近几天蔚来汽车发布首款大五座SUVES7，该车用到了一体化锻造全铝后副车架，这也是蔚来第二次在产物中利用一体化压铸手艺。

　　面临新风口，压铸机厂商、汽车零零件及资料厂商纷繁跟进，在一体化压铸手艺研发和财产利用范畴开疆拓土，伊之密300415）(300415.SZ)、文灿股分603348）(603348.SH)、广东鸿猷002101）(002101.SZ)等上市公司已走在前线。

　　二级墟市，“一体化压铸见识股”马上风生水起，文灿股分、广东鸿猷等股价走势波涛广阔。

　　多年从此，汽车车体系体例作都因此“钣金冲压+焊接”为主，直到2019年，特斯拉颁布发表将利用一体化压铸手艺，2020年该手艺在Model Y车型上获得利用。

　　所谓一体化压铸，是指经过大吨位压铸机，将多个零丁、涣散的零零件高度集成，再一次成型压铸为1⑵个庞大铸件，进而替换多个零零件先冲压再焊接在一同的制作体例。

　　（1）加重分量：有助于轻量化的竣工，特斯拉ModelY后地板总成采取一体压铸后分量下降了30%；

　　（2）进步效力：可能免却大部门出产工序，采取该手艺的Model Y后车架的制作工夫从1⑵小时延长至不到2分钟；

　　（3）下降本钱：可能下降出产、地皮、野生等本钱，特斯拉利用一体化压铸的后地板，制作本钱比拟本来降落了40%。

　　（1）后期到场题目：在工场里安插大吨位压铸机，须要从头计划产线，后期投资庞大，由因而一体成型，致使通用性较差，只可利用于一定车型，若是对应的车型卖不动，那配套装备的昂扬本钱就没法摊派；

　　（2）概括本钱题目：除压铸机，又有压铸模具、熔炼炉、喷涂装备、拾取装备、冷却装备、修边机、保送带、油温机、高真空装备等等，这些周边装备和压铸机一起构成一个压铸岛，保持全部压铸岛运行的本钱较高；

　　（3）前期培修题目：一体成型的车架，一朝遭受碰撞后很难培修，原本不过换个零零件的事，大概会酿成团体报废，培修本钱绝对较高；

　　（4）制作工艺题目：压铸概略积的汽车零零件，对安排工艺要求极高，不然，压铸进去的便是一堆废铝。

　　整体而言，天下不是单向的，手艺前进老是会伴跟着争议。跟着愈来愈多的新动力车企拥抱一体化压铸，该手艺无望在利用中连续获得改良。

　　从一体化压铸的财产链来看，该手艺的大范围利用，将会策动财产链团体景气宇晋升。

　　俗语说“淘金先富卖铲人”，不论下流能不克不及淘到金子，下游的装备供给者老是先赚一波。

　　以压铸机龙头企业力劲科技为例，其股价自2021年煽动从此，到今朝为止涨幅近十倍。

　　今朝整车厂中以特斯拉为例，其采纳的是自研形式，即自购压铸机等资料装备停止研收回产，也有部门整车厂将压铸零零件外包给压铸供给商。

　　下流整车厂采取一体化压铸手艺的初志是为了竣工轻量化和降本增效，此中后者属于连续性诉求。是以对中游压铸商而言，得益水平仿佛会遭到较着限制，那末现实环境若何呢？

　　接上去快要点剖析下压铸供给商中的上市企业文灿股分（下称公司或文灿股分）。

　　大手笔下注压铸机，绑定整车厂，免热资料唯一供给 1 严格铝合金铸件，锻造工艺齐全

　　公司严格于汽车铝合金紧密铸件产物的研发、出产和发卖，产物合用于保守燃油车和新动力汽车，此中首要利用在能源零碎、底盘零碎和车身构造三个范畴。

　　全球铝业协会数据显现，今朝在保守燃油车中铝合金车身构造件渗入率为3%，在纯电动汽车中渗入率到达8%。

　　比拟于能源零碎高达90%的铝渗入率，车身构造件和底盘轻量化件渗入率又有很大激昂起间。

　　普通而言，锻造工艺决议了产物机能。铝合金锻造普通分为低压锻造、高压锻造和重力锻造三种工艺，相互不克不及替换，属于彼此弥补的工艺体例。

　　公司于2020年完毕了对法国百炼团体的采购，其焦点工艺为重力锻造，此举补齐了锻造工艺短板：

　　今朝国际处置铝合金汽车压铸件的企业更多严格于三种锻造工艺中的某一种工艺线路上，能同时应用低压锻造、高压锻造和重力锻造三种工艺线路出产的铝合金压铸企业较少。

　　压铸机手脚下游焦点装备，是一体化压铸手艺的关头，其一向遭到中游压铸供给商或下流整车厂要点结构。

　　特斯拉手脚一体化压铸手艺的引颈者，其开始与意大利IDRA公司(IDRA在2008年被力劲科技采购)互助，制造出足以压铸出ModelY后车体的6000T级压铸机。

　　概略积的构造件出产，须要大吨位的压铸机共同，从今朝的公然音讯看，一体化压铸所需压铸机根本都在6000T以上。2021年，一套6000T级压铸机售价约为800万欧元。

　　2021年5月公司与力劲科技签定了《计谋互助和谈》，随即开放买买买形式：

　　（1）2021年首期推销了包罗6000T、4500T、3500T及2800T等7台中庞大压铸机，现已全数到位并完毕安装调试，在6000T压铸装备上已完毕初次半片式后地板的试制，试制产物已在某着名头部新权势客户整车厂中完毕白车身安装下线T压铸机，该吨位今朝环球最大，已完毕超庞大一体化铝合金后地板产物的试制，用于另外一着名头部新权势客户的SUV车型；

　　（3）2022年度不断推销9台庞大压铸机，用于超庞大一体化构造件及车身构造件的出产，详细压铸机吨位包罗2台2800T、3台3500T、2台4500T和2台7000T。

　　因为压铸机单价较高且属于焦点装备，大吨位压铸机的结构也是介入者气力和决计的表现，对照上市同业在大吨位压铸机（6000T及以上）的约略结构环境，公司到场绝对较大。

　　因为一体化压铸产物尺寸较大，热处置睬致使产物产生变形，是以，一体化压铸须要响应的免热处置合金资料。

　　今朝美国铝业公司、德国莱茵公司、特斯拉和国际的立中团体300428）(300428.SZ)、上海交大轻合金中间等均研制出了响应的免热处置合金资料。

　　此中，立中团体于2016年开端立项免热处置合金名目研发，2020年取得国度发现专利文凭，突破了国际在该范畴的产物掌管和手艺封闭。

　　2022年5月18日，公司与立中团体签定了《计谋互助框架和谈》，互助体例首要包罗：

　　（1）在新动力汽车的庞大一体化车身构造件、一体化锻造电池盒箱体等产物的资料开辟和工艺利用范畴成立计谋互助联络；

　　此中新动力汽车方面，公司与特斯拉、蔚来互助来由已久，2019年二者均为前五大客户。

　　（3）新动力汽车厂商：特斯拉、蔚来汽车、幻想汽车、小鹏汽车、广汽新动力等；

　　（4）环球着名甲第汽车零零件供给商：采埃孚（ZF）、博世（BOSCH）、陆地（Conkeepental）

　　麦格纳（MAGNA）、法雷奥（VALEO）、本特勒（Benteler）等；

　　（5）着名电池厂商：亿纬锂能300014）、欣旺达300207）及阳光电源300274）等。

　　产物构造有所优化，结余才能仍将承压 1 高附带值产物占比晋升，功绩初现起色

　　其于2020年8月并表，昔时孝敬营收10亿元；2021年孝敬营收21.9亿元，占总营收一半摆布。

　　（1）2021年营收同比增加20.08%，首要系蔚来汽车的定单增加而至；

　　（2）2021年增收不增利，首要是因为环球规模内缺芯致使部门客户定单降落，从而浸染公司部门毛利率较高产物定单实行，别的首要原资料铝锭推销本钱进步，对本钱端组成压力；

　　（3）2020年归母净成本增加较着，首要因为新动力汽车和车身构造件等高附带值产物营收比重晋升而至；

　　（4）2016⑵019年，功绩团体低迷，归母净成本增速均低于营收增速。

　　2020年营收增速迟缓，但归母净成本大幅增加，解释公司产物构造呈现了较着优化，2021年增收不增利首要受冷静客观身分浸染。

　　汗青上归母净成本增速持久低于营收增速，2020年在某种水平上算是一个转机。

　　联合详细营业，也能根本考证。车身构造件及新动力汽车产物是公司要点高附带值产物，近两年营收增加较着，2021年二者营收占比（取调动后总营收）均大幅晋升。

　　（1）取得两家新权势头部车企庞大一体化构造件后地板产物、前总成产物和一体化CD柱产物的名目定点；

　　（2）在电池盒产物范畴，取得包罗汽车范畴和储能范畴多个客户的电池盒箱体定点；

　　（3）在副车架产物范畴，新取得一款后副车架名目，末端客户为比亚迪002594）汽车；

　　（5）开辟新客户小康股分和牛创汽车，为小康股分供给增程式策动机壳缸体、能源总成等铸件，为牛创汽车供给车身构造件等产物。

　　公司首要原资料为铝锭或铝合金，2021年前五名供给商推销额占年度推销总数42.12%；2021年前五名客户发卖额占年度发卖总数48.49%，高低旅客户会合度均较高。

　　别的，压铸厂商处在一体化压铸财产链中游，其实不占劣势，且大概会连续面对下流整车厂降本增效所传导的压力。

　　不外，如扣除新归入归并报表的文灿德国、文灿法国和法国百炼团体浸染，2020年毛利率为28.00%；扣除采购财产和股权鼓励相干行动发生的浸染赛博体育，2020年净成本率为9.43%。

　　近两年研发费用连结增加，但研发费用率不高，且呈现较着下滑，2020年法国百炼团体并表变成营收大幅增添，研发费用率大概受其并表浸染。

　　别的，近两年公司连续从力劲科技推销大吨位压铸机，其单价较高，且力劲科技在压铸机范畴险些占有掌管职位，固然在计谋互助框架下大概存留让利，但现阶段对其议价空间仍较小，后期到场整体上较大。

　　从财政数据来看，近两年在建工程连续增加，2020年流动财产大幅晋升。2021年公司流动财产及在建工程总计占总财产比重为45%。流动财产折旧摊销也会浸染毛利率显示。

　　从ROE角度来看，报答率也普通，一方面今朝贸易形式侧重，另一方面净利率依然偏低。

　　眼前一体化压铸站上了风口，其手脚汽车制作工艺的手艺变化，现阶段依然存留争议，然则在新动力汽车轻量化的大趋向下，其不失为一种可选项。

　　从财产链角度，一体化压铸行业高低流会合度均较高，下游压铸机和镁铝等原资料供给商得益绝对比较不变，中游压铸商在某种意思上不过赚取加工费，且其保存空间还会遭到整车厂自研克己水平的浸染。

　　别的其具有较好的客户根底，已笼盖比亚迪和蔚小理等头部新动力车企，多方向的结构可否获得功劳仍取决于一体化压铸手艺的利用水平。

　　从财政角度，公司汗青功绩持久低迷。2020年归母净成本竣工大幅晋升，首要是因为高附带值产物占比晋升，带来产物构造改良；2021年增收不增利，首要是因为原资料本钱上升及下流缺芯浸染高毛利定单开释——整体上看近两年功绩仿佛初现拐点。

　　联合财产链身分，短时间来看，若一体化压铸手艺大范围利用，将加快公司产物构造优化，结余才能无望进一步改良。

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